宋雪涛:结构性复苏下的市场机会

今年国庆节长假期间,餐饮零售业消费受假期刺激效应显著。根据厨芯科技的餐饮复苏指数,国庆长假期间(1日-8日)样本餐饮业客流量为去年同期的99.6%,较9月的87.9%大幅回升。受疫情影响旅游出行仍现“短途化”特征,游客人次同比继续明显高于旅游收入同比。根据商务部的数据, 长假期间全国零售和餐饮重点监测企业销售额约1.6万亿元,日均销售额同比增长4.9%。将近年商务部公布的“十一长假”消费增速与当年10月社零增速进行对比,一般长假增速偏高接近1个百分点。从这个角度来看,当前消费仍然是平稳复苏。

预计3季度实际GDP增速5.1%,随着经济总量逐渐接近潜在增速,下一阶段结构特征的重要性上升。主要特征可能包括:经济总量增速逐渐修复见顶(不考虑基数影响),但内部结构的均衡化调整仍在继续;逆/早周期部门仍可保持韧性,但进一步上升的空间有限;顺周期部门复原尚需时日,但复苏的空间和持续性更高;全面通胀或通缩的概率进一步降低,但工业品通胀将从上中游向中下游传导,服务类消费通胀将逐渐回升;经济政策进一步回归常态化且更多着眼于中长期,但短期基调仍然以平稳为主。

具体来看,行业层面的结构性复苏特征愈加鲜明。汽车、医药、电气机械、造纸、文教用品和非金属矿采选等行业已经开始主动补库,石油天然气开采、石油炼焦核燃料、金属制品和设备修理等行业仍在主动去库,大多数行业处于被动去库阶段。8月多数行业景气度继续改善,计算机通信和电子设备制造、汽车制造的景气度高位攀升,非金属矿和有色金属矿采选、仪器仪表进入高景气区间,食品制造和废弃资源综合利用的景气度上升至接近高景气水平,木材加工、运输设备、通用设备和专用设备的景气度持续改善至中等水平。建议关注景气度尚处低位但可能出现较大反转的行业,包括橡胶塑料制品、电气机械、文体用品、造纸和纸制品以及纺服产业链。

美国大选在特朗普感染新冠并快速痊愈后更加扑朔迷离,特朗普在关键摇摆州的民调支持率落后拜登并被博彩赔率看衰,因此可能在大选前后把水搅浑,利用“解密邮件门”和煽动邮寄选票造假等问题制造混乱局面。副总统候选人的电视辩论没有出现第一轮的混乱,哈里斯的流利口才和彭斯的回答应对展现了合格政客的应有水准,这一轮没有明显的赢家和输家。财政救助计划继续停摆,在共和党有所让步的情况下,众议院议长佩洛西依然拒绝协议,而特朗普希望能通过总统行政令推出白宫版本的财政救助。两党争夺已经进入白热化,财政救助长期停摆带来的流动性问题依然是当前美国的主要担忧。

10月份以来,海外市场的风险偏好经历了先抑后扬,国内市场情绪从节前的三个月低点逐渐修复。9月进出口和金融数据显示内外需修复保持强劲韧性,跨季流动性环境保持平稳,信用条件依然维持结构性扩张,人民币汇率在美元空头回补结束后再次走强至6.7以上,叠加光伏、新能源等行业的产业逻辑和政策利好共振,市场的主要机会可能出现在前期恢复不充分的行业结构性改善,和下游需求向中上游涨价传导。

文章来源:《如何看待节后市场表现?(10月15日)

风险提示

经济环境恶化、逆周期政策超预期、海外疫情发展超预期

 团队介绍

宋雪涛 宏观团队负责人

美国北卡州立大学经济学博士,2018-19年金牛奖最具价值分析师,2019年金麒麟奖新锐分析师,发表有央行工作论文、CF40金融书籍和多篇学术论文。

向静姝

伦敦商学院硕士,主要负责海外宏观和大类资产研究。曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。

赵宏鹤

中央财经大学金融学硕士,主要负责国内宏观经济和政策研究。曾任职于中国出口信用保险公司发展战略部。

林彦

武汉大学金融工程硕士,主要负责大类资产配置研究。曾任职于弘尚资产。

郭微微

武汉大学金融学硕士,主要负责行业比较和产业趋势研究。

宋雪涛:结构性复苏下的市场机会

宋雪涛:结构性复苏下的市场机会

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