7月金融数据整体回落 货币政策总量宽松告一段落

原标题:7月金融数据整体回落 货币政策总量宽松告一段落

在上半年新增贷款、社融规模创出历史新高后,7月多项金融数据出现季节性回落,增速放缓。

8月11日,央行最新数据显示,7月末,广义货币(M2)同比增长10.7%,增速比上月末低0.4个百分点;7月人民币贷款增加9927亿元,同比少增631亿元,稍逊于市场预期;7月社会融资规模增量为1.69万亿元,比上年同期多4068亿元,但环比大幅减少。

光大银行金融市场部分析师周茂华对第一财经表示,尽管7月金融数据整体有所回落,但M2同比增速仍高于去年同期2.6个百分点,新增社融同比也出现明显增长,且单个月数据波动属正常现象。基于此,7月金融数据回落导致货币政策大规模加码的可能性偏低。

业内的共识是,当前货币信贷环境整体适宜,货币政策已从总量宽松转向结构优化。下半年稳健的货币政策将保持灵活适度,着重落实已出台的相关支持政策,运用多种工具保持流动性合理充裕,引导金融机构精准支持实体经济薄弱环节,降低实体经济综合融资成本,释放微观主体活力。

信贷投放节奏放缓

在宽信用节奏放缓,叠加资金空转套利相关治理之下,7月新增信贷规模不及预期。

数据显示,7月末,金融机构各项贷款余额166.2万亿元,同比增长13%,涨幅较上月回落0.2个百分点;当月新增人民币贷款9927亿元,比上月和去年同期分别少增8173亿和673亿元,低于市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示,信贷投放的放缓代表着“总量适度”政策影响初现,不过,剔除非银贷款后,7月人民币贷款同比仍为多增,显示信贷对实体经济的支持力度并没有明显减弱。

具体而言,从结构上看,信贷少增部分主要是受短期贷款和票据融资影响,中长期贷款整体表现不差。数据显示,7月住户部门贷款增加7578亿元,其中,短期贷款增加1510亿元,中长期贷款增加6067亿元;企(事)业单位贷款增加2645亿元,其中,短期贷款减少2421亿元,中长期贷款增加5968亿元,票据融资减少1021亿元;非银行业金融机构贷款减少270亿元。

周茂华对记者称,票据融资的下滑较大程度上与监管加大结构性存款压降力度、防范资金空转有关,监管严厉打击下,近期部分套利性质的短期融资需求消失,进而导致票据融资出现明显下滑。

与之相对,企(事)业单位中长期贷款则保持增加,侧面反映前期加大对制造业、中小微企业中长期信贷支持力度的政策导向发挥了积极效果,企业信贷期限结构继续改善。中信证券固收团队分析称,企业中长期信贷的需求可能源自三方面,一是低成本的信贷供给,二是财政融资高增长带来的基建需求,三是实体经济投资需求的增强。

居民中长期贷款的新增规模则基本与上月持平,比去年同期多增1650亿元。民生银行首席研究员温彬分析:“这说明前期被抑制的购房需求逐渐释放,在消费贷款严控进入楼市的形势下,按揭贷款的需求仍然比较旺盛。”

还值得一提的是,7月新增人民币存款仅有803亿元,比上月和去年同期分别少增28197亿和5617亿元。其中,企业存款比上月减少15500亿元,居民存款减少7195亿元,非银行业金融机构存款增加18000亿元。有分析称,这主要是因为在季初月,居民和企业存款通常转为表外理财,再叠加股市回暖、基金发行规模加大,分流了居民和企业存款。

M2增速回落至11%以下

经历了连续三个月超11%的增长,7月末M2增速高位回落至10.7%,这也是自2月以来M2增速首次出现回落。

央行数据显示,7月末,M2余额为212.55万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年同期高2.6个百分点;狭义货币(M1)余额59.12万亿元,同比增长6.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.4个和3.8个百分点;流通中货币(M0)余额7.99万亿元,同比增长9.9%。当月净投放现金408亿元。

对于M2增速的下降,温彬分析称,随着国内疫情防控形势向好,经济出现积极改善,政策层面开始强调货币政策要精准导向,保持金融总量适度、合理增长,本月M2增速回落预示着货币政策已从总量宽松转向结构优化;同时,从M1增速上看,本月6.9%的增速创下了2018年5月以来的新高,或说明企业资金运用的活跃度提升,经济恢复将持续向好。

实际上,此前市场对于M2增速的下降已有预期。华创证券首席固定收益分析师周冠南近日分析称,从资产端来看,一方面,信贷投放规模缩减,政府债券和信用债发行规模均有所减少,或显著拖累M2增速;另一方面,去年同期基数相对较低,仍对M2增速形成一定支撑作用。

这在7月的社融数据表现上已有印证,数据显示,7月社会融资规模增量为1.69万亿元,比上年同期多4068亿元,但相比6月3.43万亿元的新增社融规模明显减少。

其中,委托贷款减少152亿元,同比少减835亿元;信托贷款减少1367亿元,同比多减691亿元,有分析称这主要是受融资类信托监管加强的影响;另外,受市场资金利率上行影响,企业债发行减少,7月企业债净融资2383亿元,同比少561亿元;政府债券净融资5459亿元,同比少968亿元。

北京大学国民经济研究中心还提及,由于7月是缴税大月,与财政收入相关的政府存款科目或会增加,财政存款增加将拉低M2同比增速(财政存款属于央行负债,不计入M2)。数据显示,7月财政性存款增加了4872亿元。

总体而言,王青称,7月金融数据或标志着前期金融总量较快扩张过程告一段落。若下半年外部环境未对国内经济复苏产生较大扰动,“总量适度、精准导向”将持续推进。而这意味着未来信贷、社融及M2增速将稳中有降,以直达工具为代表的结构性货币政策将成为主要发力点,这也意味着货币政策正在重返今年2月之前的常规状态。

展望8月,王青进一步提及,在央行频频释放下半年货币政策“总量适度、精准导向”信号背景下,信贷有望延续小幅下行,企业中长期贷款多增势头则不会减弱;8月政府和企业债券融资将对新增社融形成一定支撑,但社融存量增速进一步走高的概率较小,不排除小幅回落的可能;M2增速则有望低位小幅反弹。(第一财经)

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